镍整体上震荡 黑色走势分化

3月进口有利于镍价，但后市镍价仍然偏空

镍市逻辑：

现货市场：上海现货市场电解镍报76200-79100元/吨，其中上海市场金川镍报在78950，俄镍报在76325附近。

中期逻辑：上周，镍现货进口总体上继续维持亏损，不过由于此前窗口打开较长，短期进口预估依然较为充沛，但是全球精炼镍总库存是下降的，而当前精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。当前对镍价不利的因素主要是镍矿价格补跌预期。

短期逻辑（可能持续时间较长）：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至近2600元/吨，主要是金川镍挺价所致；上周镍矿现货市场虽然没有松动，但是CIF和FOB报价均已经下调，现货料很快补跌。另外，由于不锈钢企业利润有限，五月安排集中检修；整体上，短期逻辑依然不利于镍价；此外，菲律宾政治相互掣肘，环保执行下去的难度较大，这使得镍矿补跌过程尚未结束。

　　走势分析：

　　日内走势：4月25日，上期所镍价整体上震荡。

　　镍价当前的核心逻辑未变，即镍矿补跌逻辑尚未走完；

　　而由于上个交易日报告中，我们已经指出，短期菲律宾苏里高短期发货量已经难以过度提升，镍铁/镍矿短期继续补跌的动力比较小，尽管印尼货源已经发货，但是基本上面临的问题一致，即镍矿签订价格比较高，总体上，目前以及短期潜在的供应货源价格均缺乏调价动力。

　　海关公布数据显示，3月份，中国精炼镍和镍矿进口同比均大幅度下降，特别是自菲律宾的镍矿进口，同比下降了幅度比较大；3月镍铁进口环比增大，但是难以弥补镍矿和精炼镍进口的减少，整体3月进口同比收缩，导致此前镍原料供应紧张，短期镍价在7.8万附近有一定的支撑。

　　但是由于镍矿补跌逻辑尚未走完，菲律宾发货量随着时间的增加而积累，以及印尼的镍矿出口预期，镍价依然看空，我们4月13日建议的空单继续持有。