不锈+普碳双轮驱动业绩增长，不锈龙头尽享双重政策红利
时间：2019-06-13
作者：无锡不锈钢板
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不锈+普碳双轮驱动公司业绩大幅增长：不锈钢和普通碳钢构成公司主要收入来源与盈利来源。公司2016年实现营业利润9.8亿元，同比增长125.8%，实现净利润10.2亿元，同比大幅扭亏。2017年一季度，公司实现营收168亿元，同比增长47.9%，净利润3.2亿元，同比增长159.2%，创2012年以来同期新高。不锈钢和普碳钢毛利大幅回升，驱动公司业绩大幅增长。
超强研发实力和产品创新能力，构筑强大护城河：公司拥有以不锈钢为主的核心技术700多项，近百项自有自主知识产权国际领先，在行业产品标准制定上占得了先机。2016年由公司起草新版“不锈钢热轧钢板和钢带”等三项国家标准正式实施，涵盖了国内近七成不锈钢产量。同时公司着力开发“高、精、尖、特”产品，如笔尖钢、核电用钢等产品不断问世，填补国内空白并替代进口。公司在业内具有良好的品牌美誉度，提升了产品竞争力和市场占有率。
前向一体化+后向一体化，打造具有国际竞争力的不锈钢产业链：公司通过建立强大的分销体系、大力发展直供客户，同时建立不锈钢产业园发展不锈钢深加工业，打造有竞争力的产品营销链。同时，公司不断推进自有铁矿山建设，通过多种方式参与煤炭、镍、铬等资源的全球开发，建立稳定的资源保障体系。通过这种前向一体化和后向一体化战略，使公司巩固和完善了不锈钢产业链，为公司在同业竞争中获得了巨大的竞争优势。
行业供给侧改革+山西国企改革，公司享受双重政策红利：钢铁行业供给侧改革改善了行业的整体供给水平，钢材价格普遍上涨，钢企盈利水平普遍大幅提升，且行业供给侧改革仍将继续。同时，本轮山西国企改革力度空前，超出预期。本轮山西国改特别强调资本运作，要求18家国有控股上市公司从今年起每年都要在资本市场上有动作。在国企改革背景下，公司或将获得集团优势资产注入，进一步提升市值水平。公司作为钢铁行业细分领域龙头，山西唯一的国有钢铁上市公司，有望尽享行业供给侧改革+地方国改双重政策红利。
盈利预测与评级：公司作为全球不锈钢领军企业，国内不锈钢龙头，不锈钢业务受益于市场需求增长而保持盈利的持续稳定；公司超强的研发能力和新品创新能力，能够不断推出填补市场空白和替代进口的新产品，如“笔尖钢”之类受到市场高度关注的产品，有望对公司股价形成催化；公司拥有强大的资源保障优势，能够有效提升成本管控能力，保持市场竞争优势；山西国改力度空前，公司作为山西唯一钢铁行业上市公司，有望直接受益；公司是纳入MSCI的5只钢铁股之一，未来有望吸引境外资金投入，有利于提升公司估值。公司当前1.1倍PB处于历史相对较低的水平，安全边际相对较高。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为12.64亿、15.29亿和16.90亿元，EPS分别为0.22元、0.27元和0.30元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。
超强研发实力和产品创新能力，构筑强大护城河：公司拥有以不锈钢为主的核心技术700多项，近百项自有自主知识产权国际领先，在行业产品标准制定上占得了先机。2016年由公司起草新版“不锈钢热轧钢板和钢带”等三项国家标准正式实施，涵盖了国内近七成不锈钢产量。同时公司着力开发“高、精、尖、特”产品，如笔尖钢、核电用钢等产品不断问世，填补国内空白并替代进口。公司在业内具有良好的品牌美誉度，提升了产品竞争力和市场占有率。
前向一体化+后向一体化，打造具有国际竞争力的不锈钢产业链：公司通过建立强大的分销体系、大力发展直供客户，同时建立不锈钢产业园发展不锈钢深加工业，打造有竞争力的产品营销链。同时，公司不断推进自有铁矿山建设，通过多种方式参与煤炭、镍、铬等资源的全球开发，建立稳定的资源保障体系。通过这种前向一体化和后向一体化战略，使公司巩固和完善了不锈钢产业链，为公司在同业竞争中获得了巨大的竞争优势。
行业供给侧改革+山西国企改革，公司享受双重政策红利：钢铁行业供给侧改革改善了行业的整体供给水平，钢材价格普遍上涨，钢企盈利水平普遍大幅提升，且行业供给侧改革仍将继续。同时，本轮山西国企改革力度空前，超出预期。本轮山西国改特别强调资本运作，要求18家国有控股上市公司从今年起每年都要在资本市场上有动作。在国企改革背景下，公司或将获得集团优势资产注入，进一步提升市值水平。公司作为钢铁行业细分领域龙头，山西唯一的国有钢铁上市公司，有望尽享行业供给侧改革+地方国改双重政策红利。
盈利预测与评级：公司作为全球不锈钢领军企业，国内不锈钢龙头，不锈钢业务受益于市场需求增长而保持盈利的持续稳定；公司超强的研发能力和新品创新能力，能够不断推出填补市场空白和替代进口的新产品，如“笔尖钢”之类受到市场高度关注的产品，有望对公司股价形成催化；公司拥有强大的资源保障优势，能够有效提升成本管控能力，保持市场竞争优势；山西国改力度空前，公司作为山西唯一钢铁行业上市公司，有望直接受益；公司是纳入MSCI的5只钢铁股之一，未来有望吸引境外资金投入，有利于提升公司估值。公司当前1.1倍PB处于历史相对较低的水平，安全边际相对较高。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为12.64亿、15.29亿和16.90亿元，EPS分别为0.22元、0.27元和0.30元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。