今年2月份以来，镍价震荡下行，震荡至71000点附近获得支撑，此轮下跌已经吃掉了自去年底部上行以来的90%的涨幅，在这期间，镍价主要受宏观层面美元走势、国内资金面状况以及印尼放松镍矿出口，菲律宾环保审查情况的左右。
2.现货市场
国内现货市场，今年二季度开始，金川镍板产量缩减，金川镍货源一直偏紧，较无锡主力合约升贴水由原来的400-500元/吨的正常区间升至2500元/吨的高位，俄镍较无锡主力合约升贴水维持在-500元/吨上下，两者价差高位达3000元/吨。目前金川产量较去年还是有所下降，俄镍货源充裕，两者价差有望在三季度依旧维持目前水平。
今年二季度以来，人民币升值，美元/人民币震，镍内外比值也随之震荡下行，进口盈利窗口持续关闭，但是我们可以看到整个二季度镍现货进口亏损并不大，后期贸易上依旧可依据此数据监控把控进口时机。
三、基本面分析
1. 供需平衡
WBMS公布的最新数据显示，2017年1-4月全球镍市供应短缺3.53万吨，2016年全球镍市供应短缺6.2万吨。INSG公布的最新数据显示，全球精炼镍供应缺口在4月份缩窄至2.24万吨，因来自印尼和中国的精炼镍产量跳增。
WBMS最新数据显示，国内冶炼厂/精炼厂镍产量较2016年减少2.6万吨，表观需求量较上年下降10.7万吨，主要由于俄镍进口量下降。
2. 上游
1.镍矿：价格
今年二季度由于镍价走势较差，镍矿价格也在二季度震荡下行，中镍由50美金的高位跌至30美金，接近其成本线，目前，在矿商惜售挺价以及运费上涨的共同作用下，镍矿价格出现回升。但是由于印尼镍矿放松出口、菲律宾也处于出矿旺季，预计在菲律宾雨季来临前，镍矿价格高涨的概率较小。
2.镍矿：进口
最新数据显示，2017年5月，国内进口镍矿砂及精矿为306万吨，由于印尼放松镍矿出口，今年以来，国内镍矿供应偏紧的局面逐渐缓解，目前国内进口量已经回归正常水平。从进口数据的季节分析图中可以清晰地看出，今年较去年进口量是增加的，且未来三季度国内镍矿进口量会持续增加，直至菲律宾雨季来临，不同的是，我们预计今年由于印尼的放开，菲律宾雨季效应会略有减弱。
3.镍矿：印尼镍矿
目前第二批申请出口配额并获得批准的只有一家企业，配额量230万吨。截止六月底，印尼已出口9船，Fajar 5船，antam4船。 Antam公司已经向政府提交第二份出口申请，公司申请出口另外370万湿吨红土镍矿，第二批出口配额将被分配给其他的市场，包括与日本的长协。
4.镍矿：库存
截止6月底，国内主要港口镍矿库存为941万吨，较前期842万吨的低位有了明显增加，主要得益于印尼镍矿出口政策放松，菲律宾前环境部长被解聘，进口量增加；同时国内二季度由于环保因素以及成本因素，大部分镍铁生产企业停产减产，对镍矿需求减少。预计三季度港口镍矿库存依旧会持续“蓄水”。
5.镍矿：消耗量
通过追踪国内镍矿消耗季节图，我们发现三季度，镍矿消耗是会逐渐增加的，通过我们对镍铁生产企业的追踪，目前镍铁生产企业开工率依旧处于低位，当前镍铁成本的下行叠加镍铁价格的上涨，镍铁生产企业亏损缩窄，山东地区KERF工艺甚至出现盈利，后期镍铁企业复产具备动力，我们预计三季度镍矿消耗月均量在500万吨附近。
3.中游
1.镍铁：价格
自去年底国内高镍铁价格到达1000元/镍的高点之后，本年度一、二季度镍铁价格震荡下行，并在6月初出险了底部迹象，镍铁生产企业再一次遭遇洗礼，诸多企业停产、减产。目前，高镍铁价格会升至840附近，后期不锈钢企业复产较多，高镍铁需求存在增量，镍铁价格继续上涨概率较大。
2.镍铁：产量
数据显示，国内镍铁企业2017年6月产量为66.16万吨，环比增加4.45%，者和金属量为3.265万吨，环比增加5.02%。其中高镍铁环比增幅较大，主要原因是，江苏、山东地区规模工厂提高产量。由于环保以及成本因素，二季度国内镍铁企业开工率较低，内蒙、辽宁地区只有15%左右的开工率，山东、江苏等地业之后30%。目前镍铁价格有所回升，后期镍铁生产企业开工率有望提高。
3.镍铁：进口量
数据显示，2017年5月镍铁进口量为184066吨，同比增长108%。1-5月份累计进口量同比增长59.37%。其中来自印尼的158130吨，同比增长165.3%，1-5月份累计从印尼进口增长76.43%。国内镍铁企业减产造成的缺口主要通过印尼进口来弥补，后期印尼镍铁项目继续投产，在期不锈钢项目未落地之前，大部分依旧出口到中国。
4.电解镍：产量
2017年6月中国电解镍产量约为13245吨，较5月产量12831吨增长3.22%。从历史数据我们不难看出，年内几个月国内电解镍产量较去年同期有明显的下滑趋势，这主要是由于镍价在经历了去年的上涨之后，持续低迷，企业处于亏损状态之下，生产积极性不高。
甘肃地区6月份电解镍产量增长，因完成设备检修，产量恢复正常，相比5月份产量9700吨增长13%至11000吨。新疆新鑫电解镍镍生产正常,6月份产量小幅增长至1125吨。
6月份广西银亿电解镍产量大幅减少至380吨，另外，公司6月份硫酸镍扩产。
5.电解镍：进口量
国内精炼镍自去年下半年以来进口量是持续下降，这与我们之前的预判是一致的，主要原因还是俄镍，我们知道，精炼镍的进口中，我们主要来自俄罗斯，2016年上半年，LME镍进口盈利窗口断续打开，俄镍进口量大幅增加，甚至超过了俄镍自身的产量，俄镍产量限制且今年以来，镍进口盈利窗口并未打开过，预计后期精炼镍的进口量同比依旧会下降。
4.下游
1.不锈钢：产量
2017年5月份国内27家主流不锈钢厂粗钢产量为178.21万吨，环比4月份减少10.76万吨，降幅为5.69%；同比去年期减少37.79万吨，降幅为17.5%。5月份减产主要是由于鞍钢联众、酒钢、宝钢德盛、华乐合金、玉林中金、河南鑫金汇、福欣特钢、西南不锈等进行检修而减产造成。进入六月后，德龙复产而增加，同时成本下降个别钢厂产量提高。预计6月份总计划产量将达190万吨水平，环比增7%，同比降4%。
2.下游不锈钢：出口
我们知道，我国的不锈钢产量以及消费量均占到全球的半壁江山，国内一部分不锈钢销往国外，这部分占到产量的近20%，近几天，多个进口国对中国不锈钢出口实施反倾销，但是中国不锈钢利用自身的价格等优势在出口方面持续增长。2017年前5个月出口总量162.68万吨，国内总产量在912万吨，占比18%，与去年同期出口量相比，涨幅达8.59%。从不锈钢出口季节走势图可以看出，三季度不锈钢出口量会存在上涨需求。
5. 库存分析
1.镍铁
进入2017年以来，全国主要地区镍铁库存基本持稳，维持在15-20万吨上下，由于去年同期库存较低，未来三季度预计镍铁库存增速加快。
2.电解镍
Wind数据显示，截止6月30日，LME市场与SHFE两个市场的显性库存总量在447491吨，年初两市场总量在465038吨，半年时间国内库存在供应偏紧，需求温和的背景下，并未出现快速去库存的现象。目前调研数据显示量市场显性库存加上保税库存在55万吨附近，镍板去库存步伐依旧缓慢。
3.不锈钢
无锡、佛山两地不锈钢库存在5月中旬达到峰值，主要是前期不锈钢厂利润可观，生产企业开工率较高，而下游需求迟迟未发力导致库存大量积压。而后不锈钢库存大幅下降，目前回两地库存总量回归至27万吨，从季节性分析图中可以看到，后期不锈钢是有补库需要的。
6. 成本分析
1.镍铁
近期随着镍价的进一步反弹，国内镍铁价格也再度回升，根据目前的数据，部分电炉企业已经出现盈利，这为三季度镍铁生产企业复产、镍铁产量上升打下伏笔。
2.原料价格走势
四、总结与展望
