太钢不锈:不锈钢&普碳钢齐放利润,共筑Q3高水平业绩

公司公布三季度报告:今年1-9月份实现营业收入502.09亿元,同比增长25.32%,实现归母净利润21.58亿元,同比大增154.35%,其中三季度单季度业绩高达14.18亿元,环比二季度大增239%。

不锈钢&普碳钢齐放利润,共筑公司Q3高水平业绩。公司目前拥有不锈钢产能450万吨和普碳钢产能700多万吨,其中不锈钢的盈利水平在三季度大好。我们在考虑原材料滞后1-2个月的情况下,模拟测算了304不锈钢的吨毛利变化情况,发现随着不锈钢价格自6月中下旬开始持续上涨以来,不锈钢吨毛利也不断波动上涨,在8月下旬9月初达到高点,随后虽有所下滑,但随即又企稳反弹。

另外,普碳钢自然更不用说,三季度吨毛利水平也较二季度更优。在不锈钢盈利水平显著提升和普碳钢实现高水平盈利的情况下,公司三季度业绩实现高增长。以公司单季度钢材产量270万吨粗略估算,公司三季度吨钢毛利达1065元/吨,吨钢净利达525元吨。

山西省奏响国企改革主旋律,公司有望受益。2017年山西省国资监管工作会议明确“国资国企改革将是今年山西第一重大任务”,6月“1+3”文件出台,7月底国有资本投资运营公司成立,国企改革或步入快车道。前期山西省国资委将所持公司控股股东太钢集团100%的股权全部注入国有资本投资运营公司,后续公司的国资国企改革有望实现进展。

预计公司2017-2019年归母净利润分别为28.58、30.95和35.78亿元,对应PE分别为9.9、9.1和7.9倍(假设新建不锈钢产能明后年开始逐步投产),维持公司“增持”评级。

风险提示:下游需求下滑;原材料价格大幅波动,国企改革不及预期。