沪镍：上涨背后存隐忧

国庆假期后，镍价强势反弹，一扫9月的悲观情绪。原因如下：一是9月底占全国镍铁产量25%的临沂镍铁企业限产50%，二是青山印尼不锈钢二期100万吨产能投产，三是多数城市和地区密集发布了取暖季限产具体措施，四是沪镍库存和仓单持续创新低。

　　山东镍铁企业限产50%，或影响四季度镍铁供应。9月底山东省临沂市环境保护局转发《山东省环境保护厅关于印发山东省钢铁企业采暖季错峰限停产指导意见的通知》中指出，临沂市范围内炼铁、炼钢、镍铁合金等项目要求在今年11月15日到2018年3月15日停产。其中，与镍相关的3家企业被要求限停产50%，折合金属后约9500吨/月，约占全国镍铁每月产量25%的份额。这意味着国内镍铁供应量出现较大幅度的缩减，后期关注相关政策的执行力度。

　　印尼出口配额有望增至1269万吨，缓解菲律宾因雨季减少的进口。8月我国进口镍矿467.73万湿吨，同比增加9.3%。我国镍矿进口主要来自菲律宾和印尼（其中印尼占比10%左右），今年镍矿进口的增加部分主要是印尼对我国出口的数量。目前印尼已批准的出口配额896万吨，加上目前正在申请的额度，今年印尼镍矿出口额度有望达1269万吨。而我国当前从印尼进口的镍矿仅有169万吨，后期进口增长空间很大。截至10月20日，港口镍矿库存1077万吨，比上月增加14%。

　　9月国内镍铁产量4万吨，超出市场预期。9月中国镍铁产量4.01万金属吨，环比增幅7.64%，高于预期。产能利用率从56%继续提升至60%，增量主要由高镍生铁贡献。由采暖季引起的山东镍铁企业限停产50%将从11月15日开始，不影响10月生产。截至9月，镍铁累计进口量为99万吨，同比增加55%，虽然因青山印尼不锈钢投产，8月运回国内的镍铁量减少，但镍铁进口依然处于高位。

　　不锈钢需求减弱，库存开始上升。截至10月20日，无锡和佛山两地的不锈钢库存为30.75万吨，月同比增加9%。经过前8个月去库存，不锈钢库存随着产量增加和终端需求减弱而开始小幅回升，不锈钢下游主要是基建和房地产，占比共75%。作为宏观经济重要支柱的房地产行业，因为受到调控政策影响，房地产销售面积涨幅大幅下滑。房地产销售面积首次出现下滑，9月房地产销售面积1.75亿平方米，比去年同期减少1.5%，对不锈钢消费的影响后期将逐渐显现。

　　中长期看，当前的高镍价背后依然存在隐忧。一是7、8月不锈钢价格大幅上涨，政策面早已提前透支，对供需方均造成一定影响；二是中上游企业产品价格上涨，挤压了下游利润，影响下游需求；三是镍矿进口不断增加，库存回升；四是房地产行业面临史上最严调控，房产销售增速下降明显，对不锈钢和镍消费的影响将逐渐显现。因此四季度大概率出现宽幅振荡行情。