镍价暂缺乏突破前高的能量

　　一、宏观偏暖，政策提振

　　美联储12月议息会议加息兑现，符合市场早已有的预期，因此出台之后市场当利空兑现对待，反而出现普遍的反弹。而且欧美经济复苏稳健，我国经济增长虽然放缓，但市场忧虑的情绪略有放缓，近期有色类已经缓慢呈现了反弹，修复前期的跌幅。

　　而在周末财政部宣布2018年关税调整方案，继2017年12月1日降低部分消费品进口关税后，自2018年1月1日起，我国还对其他进出口关税进行部分调整。其中，普钢锭、普钢坯出口暂定关税由15%下调到10%；其中包括将取消钢材、绿泥石等产品的出口关税；作为钢铁最大产出国，关税的取消势必推动钢材出口消费。黑色系全线走升。其中200系热轧不锈钢卷、不锈钢锭、不锈钢半制成品，出口暂定关税由10%下调到5%；300系钢种出口本身就不征收关税，所以此次变化无影响。以当前200系不锈钢而言，出口关税由以前的10%下降到5%，确实有一定的利好，因为在东南亚一些不发达的国家，其实对200系的需求很大，或有利于提振出口。不过，由于之前这块的量并不大（1-10月仅60），因此实际影响并不大。但整体跟随黑色系情绪在释放，因此跟涨效应带动或超过对于本身的提振。

　　此外，我国上调了2018年镍板进口关税，从1%增加到2%，增加了俄镍进口到中国的成本，使得金川与俄镍价差收窄，内外比值将有所回升，略利多国内电解镍价。

　　二、镍当前主要影响因素-利空消化利多不明显

　　1、传统的矿石供给下降季

　　菲律宾镍矿石供应下降，因雨季导致出矿量下降，镍矿石出口供应收缩。不过今年因为印尼松绑了镍矿石出口政策，因此令季节性供应收缩的利好大打折扣，镍矿石价格维持了相对平稳。国内镍矿石库存也有所止跌企稳略有回升，国内矿石整体并不显紧张。

　　2、国内电解镍库存持续下降—利多因素

　　国内电解镍库存持续下降，国内跌至3.1万吨以内持续收缩，对镍价有所支持，而LME镍库存继续保持在38万吨附近整体偏高。电解镍供应内紧外松倾向继续显著。

　　3、镍铁供需变化多空交织

　　镍铁市场价格上行，低镍铁涨幅较大，周内累计上涨150元/吨。镍铁行情上涨支撑的主要因素，受镍价影响，镍矿原料进口连续大降，环保收紧，加上内蒙地区限电，山西等地限产。而低镍铁行情，受焦炭价格上涨，工厂生产成本高启，而数家工厂转产炼钢铁，低镍铁产量下降，供货收紧影响较显著。

　　4、不锈钢价格企稳反弹

　　12月份较11月预计不锈钢厂转产普碳钢在16-18.5万吨，不锈钢相应减少7-8万吨，主要影响的是200系不锈钢，300系相对较小，400系甚至是部分转产流向。由于200系含镍量较小约在1.5%，因此转产对镍需求影响相对较小。

　　不锈钢价格先于镍价企稳对镍价影响正面，而且除了转产以外，因环保雾霾等原因，华北某钢厂暂停304冷轧生产，近期不锈钢库存继续显著回落为主。

　　当前镍价修复反弹，叠加宏微改利好共振较为显著，但由于基本面而言，是源于产业链整体的供应收缩变化，以及情绪性跟随黑色上涨的提振，而下游需求仍相对处于淡季，因此整体仍趋于震荡为主，较难突破前期高点，不宜过度追涨。