镍铁紧张逻辑存在缺陷 镍价或以滞涨为主
时间：2019-06-13
作者：无锡不锈钢板
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上海现货市场电解镍报94000-94800元/吨，其中上海市场金川镍报在94650，俄镍报在94150附近。
中期逻辑：上周，精炼镍现货进口盈亏反复，仍然阻碍精炼镍进口；2018年精炼镍进口关税有所上调，但不会改变进口格局，整体镍中长期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。
短期逻辑：菲律宾发货量再度下降，镍矿港口库存上周大幅度下降，证实此前的库存回升只是发货周期所致，不过，由于镍矿预期已经改变，因此，支撑力量比较有限；不锈钢现货紧张，但远期供应预期宽松格局不变，短期主要担忧印尼不锈钢出口和菲律宾镍矿展望，但由于大周期镍价看涨，加上镍仓单较低，因此在印尼不锈钢冲击未实质到来前镍价回调难以深度展开。
走势分析：
日内走势： 28日，镍价整体上回升。
28日，进口镍对金川镍的贴水扩大至500元/吨附近，进口镍现货对无锡电子盘则维持至贴水250元/吨。现货市场成交依然较为清淡。
28日，镍仓单整体有所回升，LME镍库存继续延续下降，近期库存下降主要是以LME市场为主，此前我们已经判断LME库存进入下降通道，不过下降幅度较快，后期不排除会有所反复。近期外盘表现明显偏强，精炼镍进口亏损28日再度大幅度拉开，国内镍价相对滞涨。
镍铁镍矿方面，28日镍铁和镍矿价格维持平稳，不过，消息面上，华东某大型镍生铁工厂正在安排炉子检修，因已到2年检修一次的炉龄状态，据其原料供应商告知SMM，目前已有2台33000KVA炉子检修，后续将有更多炉子进行检修维护。该工厂11月镍生铁产量占全国镍生铁总产量约15%，占全国高镍生铁产量约25%。SMM保守预计，此次检修将影响30%月产量，持续时间至少1个月。
从测算上来看，实际影响大约2000金属吨左右，我们认为短期炒作镍铁比较困难，主要原因在于，镍铁价格如果大幅上调，以钢厂当前的利润难以承受，那么需要转嫁至不锈钢，而不锈钢价格如果上调，则几乎就是为印尼二期不锈钢销售创造良机，这条逻辑具有缺陷，另外，当前镍价对镍铁是溢价的，因此，镍铁价格的变化是有一定的弹性空间，因此，镍铁检修的影响主要体现在镍铁对镍价的价差变化上。
不锈钢市场方面，28日不锈钢现货普遍小幅跟涨，部分钢厂封盘，整体不锈钢市场处于被动阶段。
综合情况来看，镍铁检修整体上使得当前镍铁镍矿紧张的矛盾凸显，但是由于未来展望宽松，加上镍铁相对镍价此前是折价的，存在自我调整的空间，因此镍铁并不必然会拉动镍价上涨，另外，印尼潜在二期不锈钢的威胁，也会使得不锈钢价格较为谨慎，因此，镍价或以滞涨为主。
中期逻辑：上周，精炼镍现货进口盈亏反复，仍然阻碍精炼镍进口；2018年精炼镍进口关税有所上调，但不会改变进口格局，整体镍中长期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。
短期逻辑：菲律宾发货量再度下降，镍矿港口库存上周大幅度下降，证实此前的库存回升只是发货周期所致，不过，由于镍矿预期已经改变，因此，支撑力量比较有限；不锈钢现货紧张，但远期供应预期宽松格局不变，短期主要担忧印尼不锈钢出口和菲律宾镍矿展望，但由于大周期镍价看涨，加上镍仓单较低，因此在印尼不锈钢冲击未实质到来前镍价回调难以深度展开。
走势分析：
日内走势： 28日，镍价整体上回升。
28日，进口镍对金川镍的贴水扩大至500元/吨附近，进口镍现货对无锡电子盘则维持至贴水250元/吨。现货市场成交依然较为清淡。
28日，镍仓单整体有所回升，LME镍库存继续延续下降，近期库存下降主要是以LME市场为主，此前我们已经判断LME库存进入下降通道，不过下降幅度较快，后期不排除会有所反复。近期外盘表现明显偏强，精炼镍进口亏损28日再度大幅度拉开，国内镍价相对滞涨。
镍铁镍矿方面，28日镍铁和镍矿价格维持平稳，不过，消息面上，华东某大型镍生铁工厂正在安排炉子检修，因已到2年检修一次的炉龄状态，据其原料供应商告知SMM，目前已有2台33000KVA炉子检修，后续将有更多炉子进行检修维护。该工厂11月镍生铁产量占全国镍生铁总产量约15%，占全国高镍生铁产量约25%。SMM保守预计，此次检修将影响30%月产量，持续时间至少1个月。
从测算上来看，实际影响大约2000金属吨左右，我们认为短期炒作镍铁比较困难，主要原因在于，镍铁价格如果大幅上调，以钢厂当前的利润难以承受，那么需要转嫁至不锈钢，而不锈钢价格如果上调，则几乎就是为印尼二期不锈钢销售创造良机，这条逻辑具有缺陷，另外，当前镍价对镍铁是溢价的，因此，镍铁价格的变化是有一定的弹性空间，因此，镍铁检修的影响主要体现在镍铁对镍价的价差变化上。
不锈钢市场方面，28日不锈钢现货普遍小幅跟涨，部分钢厂封盘，整体不锈钢市场处于被动阶段。
综合情况来看，镍铁检修整体上使得当前镍铁镍矿紧张的矛盾凸显，但是由于未来展望宽松，加上镍铁相对镍价此前是折价的，存在自我调整的空间，因此镍铁并不必然会拉动镍价上涨，另外，印尼潜在二期不锈钢的威胁，也会使得不锈钢价格较为谨慎，因此，镍价或以滞涨为主。