上市三载 镍期货市场功能逐步发挥

自2015年3月27日至今，镍期货上市已满三年。三年以来，镍期货运行平稳规范，期现价格紧密联动，价格发现和风险管理功能得到逐步发挥。上期所相关负责人对期货日报记者表示，镍期货不仅丰富了我国基本金属期货的产品体系，改变了全球镍衍生品市场LME一家独大的格局，也有助于进一步提升我国有色金属行业在国际市场的影响力。

该负责人介绍，镍期货得到了业内的高度关注和广泛参与，不仅产业链上下游企业和贸易商成为期货市场的中坚力量，而且镍良好的金融属性也吸引了金融机构和个人投资者的积极参与。三年来，市场参与者持续增加，2017年镍期货的年度交易客户总数已排六大有色金属期货之首。

与此同时，镍期货价格发现功能得到初步发挥。期货市场公开、连续、透明的交易机制有利于促进市场化定价机制的形成。国内镍现货市场长期缺少一个公开权威的价格形成机制，镍期货的推出对完善市场化定价机制起到了积极作用。经过三年的运行，镍期货价格已经逐步成为国内现货市场的定价风向标，能够有效、客观、合理地反映现货市场的变化。从期现价格收敛率来看，按照交割量加权平均计算，镍期货合约到期结算价与同期上海现货市场报价的平均收敛率高达99.62%。从期现价格相关性来看，近三年来，镍期货主力合约收盘价与上海现货市场报价的相关性一直高达99%。从国内外期货价格的相关性来看，上期所镍期货主力合约收盘价与LME镍期货相关合约收盘价的相关性也始终保持在95%以上的高位。

此外，镍期货套期保值交易持续增加，风险规避功能也得到有效发挥。镍是有色金属中价格波动较为剧烈的品种之一，现货企业对镍的避险需求一直非常强烈。镍期货为实体产业提供了一个有效的规避风险的工具，期现价格的紧密联动进一步促进了风险管理功能的发挥。数据显示，三年来镍期货的套期保值效率维持在90%以上。期现价格的高度匹配为产业客户利用期货市场管理价格波动风险奠定了良好的基础，产业链上下游企业和贸易商积极参与套期保值交易。镍期货套期保值日均交易量和日均持仓量的年复合增长率分别高达103%和152%。

虽然镍期货良好的市场流动性、较高的到期价格收敛率、顺畅的实物交割机制能够基本满足产业客户的定价和避险需求，然而镍期货也存在合约不连续活跃问题。

上述负责人表示，镍期货挂牌交易的合约月份是“1—12”个自然月，但是受市场参与者结构、交易习惯、相关规则等因素的影响，镍期货合约运行过程中呈现出不连续的特征。为了改善合约不连续的情况，2017年9月开始，上期所以鼓励投资者改变“1、5、9”的交易习惯为切入点，通过全面降低非1、5、9自然月合约的交易成本，引导产业客户参与指定合约（NI1807）交易等措施，积极探索“提高合约连续性”的可行性试点工作。经过半年多的努力，今年3月28日，7月合约（NI1807）接替5月（NI1805）成为主力合约。这是2016年以来首次出现非1、5、9自然月合约成为主力合约的局面。下一阶段，上期所将把NI1807合约的成功经验复制到其他不活跃合约，继续促进合约连续活跃。

该负责人最后表示，作为市场的组织者，上期所始终秉持服务实体经济的理念，坚守不发生系统性风险的底线，不断提升期货市场的运行质量。未来，上期所将不断优化交易、结算、交割等相关规则，继续积极探索改善合约连续性的措施，进一步促进镍期货市场功能的有效发挥，更好地为国民经济和实体企业服务。