沪镍 · 缘何镍涨而不锈钢无动于衷？

本周镍与不锈钢走势整体背离，电解镍出现了一轮上涨行情，而不锈钢则维持偏弱的走势。从消息面来看，巴布亚新几内亚的Ramu镍矿遭关停，将对国内镍供应造成影响，因此镍价大幅拉高，但不锈钢方面消费疲软态势不变。沪镍主力合约1912报收于133340元/吨，周涨3.12%。LME三月期镍收于16850美元/吨，周涨3.95%。不锈钢主力合约2002报收于14960元/吨，周跌0.40%。

1、宏观面

1·1、国外：脱欧再生变数，美联储大概率再次降息

英国脱欧再生变数，欧盟成员国支持脱欧延期，但尚未就延期时长做出决定；中美贸易摩擦进一步缓和，美方将对我国征税清单启动排除程序；美国取消对土耳其的制裁，特朗普称鉴于土耳其政府已告知美国土方将停止在叙利亚境内的军事行动、实现“永久性”停火，美国将取消此前对土耳其实施的制裁。全球降息潮继续，印尼央行进行年内第四次降息，土耳其与菲律宾央行进行年内第三次降息。

美国方面，经济数据略好转，降息仍是大概率事件。美联储卡普兰及乔治均表示美国经济存有下行压力，但均表示有机扩表不能反应美联储货币政策，美联储将视经济前景调整货币政策，不过从美联储观察工具来看，10月降息基本板上钉钉。美国经济数据略有好转，美国10月Markit制造业PMI初值为51.5，预期50.9，前值为51.1；美国9月耐用品订单环比减1.1%，预期减0.8%，前值增0.2%，美国至10月19日当周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人，前值21.4万人。

欧洲方面，欧元区经济低迷，欧央行或持续宽松。欧洲央行维持三大利率不变，符合预期，此外德拉吉称需要在更长时间内持高度宽松的立场，欧洲央行准备好按需调整所有工具。经济数据方面，消费者信心持续下滑，制造业低迷，就业市场有一定韧性，欧元区10月消费者信心指数初值为-7.6，预期为-7.6，前值为-6.5，欧元区10月制造业PMI初值为45.7，预期46，前值45.7，此外，德国央行月度报告显示第三季度经济可能已经萎缩，在一定程度上说明欧元区经济衰退风险增大。

综上所述，英国脱欧再生变数，市场有一定避险情绪，中美贸易关系进一步好转，以及美国取消对土耳其制裁，对避险情绪有一定缓解作用。此外，经济下行趋势未改，欧央行表态继续宽松，全球降息潮仍将持续。

1·2、国内：下行压力不容乐观，静待改革维稳措施提质生效

中国9月规模以上工业企业利润同比降5.3%，前值降2.0%，工业企业利润降幅扩大。9月共审批核准固定资产投资项目14个，总投资1778亿元，主要集中在交通行业；提出2019-2020年拟推动实施的一批铁路专用线项目，总投资约1200亿元。

前三季度用于实体经济的人民币贷款增加13.9万亿元，同比多增1.1万亿元，重点投向基础设施、制造业等重点领域和民营、小微企业等薄弱环节，综合融资成本降幅超过1个百分点。与此同时，民营和中小工业企业增加值分别增长8%和7.1%，快于整体工业增速。

中国9月70大中城市中有53城新建商品住宅价格环比上涨，8月为55城；环比看，南宁涨幅2.1%领跑，北上广深分别持平、涨0.5%、持平、涨1.2%；与此同时，9月新建商品住宅销售价格环比涨幅微升，二手住宅销售价格涨幅基本持平；一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅略有扩大，二三线城市涨幅均回落。

政策方面，国家对实体企业的贷款扶持政策，有效地缓解基础设施，制造业等领域和小微、民营企业融资压力，促进该类企业发展；房地产市场调控力度持续，一线城市一、二手房房价增速稳中有小幅上升，其余城市房价增速呈现负增长态势；国家数字经济创新发展试验区逐步扩大，促进经济转型升级。

国家将以智能互联加快经济转型升级。智能互联时代的到来，将为中国经济加快转型升级和实现高质量发展提供新契机。第六届世界互联网大会举行国家数字经济创新发展试验区启动会，四川正式被确定为国家数字经济创新发展试验区。一同被确定为国家数字经济创新发展试验区的，还有河北（雄安新区）、浙江、福建、广东、重庆。

最新一期LPR报价公布，1年期品种报4.20%，上次为4.20%，5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%。LPR利率基本稳定，一方面是通胀压力较大，对货币政策有一定影响，另一方面也是央行本身对货币政策宽松的态度较谨慎，并非大水漫灌。

总的来看，经济下行压力仍不容乐观，但改革、维稳措施稳步推进，亦不必过于悲观，可静待经济提质企稳。

2、基本面

2·1、巴新Ramu镍矿关闭，国内供应缺口压力增大

2019年10月24日，巴布亚新几内亚马当省长彼得·亚马表示政府将无限期关闭Ramu Nico矿山。因此前工厂泥浆泄漏导致废弃物进入巴萨穆克湾造成污染，上周五，政府通过其矿山监管机构矿产资源管理局（MRA）下令，从本周一开始关闭Ramu Nico项目的运营。

由于从Ramu进口的镍中间品主要用于硫酸镍的生产，从而将影响到国内硫酸镍的供应。据Mysteel测算，Ramu镍矿的停运将对国内硫酸镍行业造成25.71%镍金属供应缺口。

镍矿方面，本周国内镍矿港口库存有所上升。据中联金统计，2019年10月25日国内10个主要港口红土镍矿库存约1207.3万吨，较10月18日增29.3万吨。此外，由于近期海运费下调以及近期下游需求有所转弱，镍矿报价有所下调。

镍铁方面，本周镍铁价格大幅下调，高镍铁成交价已降至1150元/镍的水平，较上周跌幅明显。近期不锈钢厂传来的减产消息令市场心态明显变化，钢厂也有意压低价格。

库存方面，LME库存持续走低，市场对电解镍短缺的担忧有所加剧。截止10月25日，LME库存7.68万吨，较上周减少0.98万吨，国内期货库存2.46万吨，较上周增加0.06万吨。

升贴水方面，由于近期镍价的上涨，LME镍现货对LME3月期镍升水大幅回落。国内方面，由于进口窗口持续关闭，现货货源整体较少，现货持续呈现升水的状态，目前俄镍现货较无锡镍升水8450元/吨，不过近期无锡镍较上海期货亦持续呈贴水状态。

不锈钢方面，虽然上游价格整体走高，但不锈钢价格仍然萎靡不振，主要源于高库存消化的压力。库存方面，不锈钢库存虽然上周略有下滑，但库存仍在高位。据Mysteel数据，截止10月25日，佛山地区不锈钢库存30.29万吨，前值31.36万吨，库存减少1.07万吨。无锡地区不锈钢库存30.51万吨，前值30.92万吨，库存减少0.41万吨。总的来看，目前不锈钢消费仍无起色，虽然部分钢厂已进行减产，但供大于求的局面仍未缓解。

2·2、持仓情况

截止10月25日，LME镍总持仓为28.1万手，总持仓水平较上周增加0.30万手。国内方面，截止10月25日，上期所镍总持仓81.5万手，总持仓水平较上周减少3.11万手，上期所不锈钢总持仓1.90万手。