不锈钢价格下行，明年或迎反弹

一、供应增加，不锈钢压力持续积累

无锡不锈钢板厂家无锡汉能不锈钢2019年11月18日讯  产量上看，今年铬镍系不锈钢粗钢产量整体稳中有增，呈现逐步增长的态势。数据显示：2019年前两个季度国内铬镍系不锈钢粗钢产量呈现快速攀升的趋势，一二季度不锈钢产量增速分别为同比8%和22%，其中1-6月产量累计增速为15.69%。2019年国内300系不锈钢产能投放增速大致在8%左右，主要受宝钢德盛100万吨产能年初投产以及印尼进口减少影响。

表一：铬镍系不锈钢产量统计（万吨）

资料来源：Wind，申万期货研究所

受到国内反倾销影响，2019年国内进口不锈钢大幅减少。据海关数据显示：今年1-9月我国累计进口不锈钢制品78.39万吨，同比去年减少44.32%，约62.41万吨，进口的减少在产能增长并不显著的情况下推动了国内存量产能的释放，进而推动了国内产量的回升。

图1：国内不锈钢进口（吨，%）

资料来源：Wind，申万期货研究所

年内国内300系不锈钢产能增长有限，柳钢、太钢的投产已经推迟，除了此前提到的宝钢德盛，年底至明年初山东鑫海还有约100万吨300系不锈钢产能可能投产，大量规划产能主要集中在2020年。据上海有色网的统计，仅中国境内就有超过750万吨的潜在的300系产能处于2020年的规划当中，条件合适的情况下将会投产。中国之外，印尼明年也有潜在300-500万吨产能规划。以现在不锈钢消费增速来看，显然难以匹配供应的增长，未来300系不锈钢市场将面临激烈的竞争。

二、原料高位回落，下方难觅支撑

原料方面目前镍价已经自高位明显回落。前期镍价上涨主要是由于印尼禁矿消息事发突然，加上产业资本的推波助澜，此外还有国内电解镍交割品不足问题困扰。后续在经历了10月LME库存大幅下降，印尼政府调查矿山出口的干扰之后，市场最终回到了供需的基本逻辑上来。从目前国内外镍金属的存量和境外镍铁的增长情况来看，我们认为镍的供应在2020年可能只会出现短暂缺口，供应的增长将在缺口对市场产生实质影响前被及时补足。

图2：镍金属供需平衡（吨，元/吨）

资料来源：Wind，申万期货研究所

三、消费增速较好，未来仍有隐忧

从消费端来看，2018年国内的不锈钢消费增速约在10-12%左右，2019年整体的消费呈现增长态势。据申万期货测算，2019年一二季度国内铬镍系不锈钢消费增速分别为11%和26%，甚至超过粗钢供应8%、22%的增长速度，主要受去年消费较差影响。

2020年，随着印尼不锈钢的投产，国内的不锈钢出口或受较大冲击，尤其是平板轧材出口。从数量上看，2019年前两个季度出口轧材82.7万吨和51.4万吨，占总出口量的一半左右，考虑到其中涵盖其它类型的不锈钢，明年如果印尼不锈钢如期投产，对国内300系不锈钢出口的影响可能在130-150万吨左右。

国内方面，未来消费预计维持稳定。中华人民共和国住房和城乡建设部、国家市场监督管理总局于2019年3月13日联合发布中华人民共和国国家标准《绿色建筑评价标准》（GB/T 50378-2019)，要求室内给水系统采用铜管或不锈钢管。新标准已经于8月1日起开始执行。从住建部发布的“十三五”规划看，我国计划到2020年绿色建筑比值达到50%，绿色建材应用比例达到40%。此前申万期货曾经测算过，每年对不锈钢的消费增量约10万吨，实际促进作用有限。

四、小结

综合看来，目前国内的不锈钢市场整体偏弱，上半年主要是不锈钢粗钢产量同比增长影响。消费端，今年同样比去年显著提升，但供需平衡方面整体依然略显过剩。从今年供应的增长情况和明年的排产计划看，300系不锈钢的产量具有较大的弹性，供应端的压力将会持续。2020年受到潜在的印尼不锈钢投产冲击，国内出口预计减少，潜在供应预计再增5%左右。

消费端，目前数据显示今年的表观消费前两季度持续回升，我们预计明年不锈钢消费在乐观的假设下将维持目前局面。原料方面，国内镍金属供应明年受禁矿影响不会出现大幅增长，整体供应相对不锈钢收缩，或将限制国内产能增长。

价格方面，短期不锈钢价格的弱势或继续维持，但受到印尼禁矿影响，明年国内原料供应难以大幅增加，间接限定了国内不锈钢产能的增长上限，因此明年的国内不锈钢产能增速可能出现不及预期的情况，进而造成不锈钢价格触底回升。