上下游分歧加大 价格走势背离

本周镍价一度冲高，但随着宏观预期的转弱，镍价显露疲态，而不锈钢亦持续释放压力，一路走低。从盘面来看，沪镍主力合约2011报收于116710元/吨，周涨0.48。LME三月期镍收于14855美元/吨，周跌1.69%。不锈钢主力合约2011报收于14125元/吨，周跌0.63%。

1、宏观面

1·1、国外：美联储维持鸽派表态，海外宏观多空交织

台海局势略显紧张，地缘政治不确定性增强，但美加贸易冲突有所缓和，Tik Tok或免遭封禁。

美联储议息会议维持鸽派表态，调高经济增长预期对市场略有打压。

欧元区推进复苏基金，将发行绿色债券，脱欧协议谈判未见起色。

总的来说，宏观面多空交织，近期美股高位持续回调，给市场带来了一些压力，同时也使市场波动有所加剧。

1·2、国内：经济持续回暖

中国8月生产需求继续回升，工业生产加快恢复，就业物价总体稳定，发展动力活力进一步增强，经济运行持续稳定恢复。随着经济的恢复，房地产市场也出现了回暖态势。

中国8月规模以上工业增加值同比增5.6%，预期5.3%，前值4.8%。1-8月，规模以上工业增加值同比增长0.4%。1-8月固定资产投资（不含农户）同比降0.3%。中国8月社会消费品零售总额33571亿元，同比增0.5%，为今年以来首次正增长。8月份，我国全社会货运量同比增长4.8%，增速较上月加快1.9个百分点，连续4个月正增长。1-8月全国城镇新增就业781万人，与上年同期相比少增203万人。8月全国城镇调查失业率为5.6%，比7月下降0.1个百分点。

中国1-8月房地产开发投资88454亿元，同比增长4.6%；房地产开发企业到位资金117092亿元，同比增长3.0%。8月房地产开发景气指数为100.33，比7月提高0.24点。1-8月商品房销售面积98486万平方米，同比下降3.3%；其中，住宅销售额增长4.1%，办公楼销售额下降18.0%，商业营业用房销售额下降19.9%。

国家发改委8月份共审批固定资产投资项目6个，总投资882亿元，主要集中在交通和信息化等领域；包括外资企业在内的部分企业在全球范围内调整生产布局，属于正常的市场行为，外资企业长期在华投资经营的信心并没有改变。

将按照党中央、国务院部署，继续深化LPR改革，推动实现利率“两轨合一轨”，完善货币政策调控和传导机制，健全基准利率和市场化利率体系，深化金融供给侧结构性改革，促进经济高质量发展和形成新发展格局。

2、基本面

2·1、原料端价格持续走高，上下游明显背离

镍矿方面，镍矿短缺的现象未能得到缓解，并且自10月起菲律宾将进入雨季，未来国内缺矿的担忧进一步上升，本周镍矿价格进一步上涨。从库存来看，近几周镍矿库存呈持续回升之势。据Mysteel数据，截止9月18日，国内15港口镍矿库存1022.28万吨，较上周增加29.58万吨。

镍铁方面，本周高镍铁报价较稳，下游不锈钢对镍铁的高价已产生一定抵抗情绪，并且印尼镍铁回国量增加对国内镍铁厂影响加大，镍铁与镍价一度出现倒挂，镍铁后续价格或将受到打压。

库存方面，截止9月18日，LME库存23.65万吨，较上周减少0.06万吨，国内期货库存3.18万吨，较上周减少0.11万吨。

升贴水方面，近期LME3月镍较现货升水小幅上升，主因镍价的下跌使得期现货价差拉大。国内俄镍对沪镍2011合约贴水450元/吨左右，现货市场货源较为充裕。

不锈钢方面，随着钢厂报价的下调，不锈钢市场信心减弱，叠加近期市场需求有所转弱，钢厂排产增加的情况下，市场有一定的垒库风险。近期不锈钢库存呈持续回升的状态，据Mysteel数据，截止9月18日，无锡不锈钢库存25.37万吨，较上周增加0.34万吨，佛山不锈钢库存20.88万吨，较上周增加0.67万吨。

2·2、持仓情况

截止9月18日，LME镍总持仓为21.7万手，总持仓水平较上周减少0.68万手。国内方面，截止9月18日，上期所镍总持仓25.7万手，总持仓水平较上周减少0.79万手，上期所不锈钢总持仓6.94万手，总持仓水平较上周减少0.22万手。