无锡不锈钢板讯：7月份钢铁行业PMI回升至41.0% 钢市积聚回升动力

从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，2015年7月份为41.0%，环比回升3.6个百分点，该指数于上月创2008年12月份以来的最低水平后，本月触底反弹，显示当前钢铁行业低迷形势略有改善。不过钢铁行业PMI指数已连续16个月处于在50%的荣枯线以下，行业景气度低迷的局面难改，供需矛盾依然突出。主要分项指数当中，生产指数、新订单指数触底反弹，但仍远低于50%的荣枯线，新出口订单指数攀升至29个月以来的新高，产成品库存指数有所下降但连续19个月处在50%的荣枯线上方。PMI显示当前国内钢市供需两端均趋于收缩，钢铁企业库存压力持续高企，出口大幅增长在一定程度上缓解了国内供应压力。随着国内钢企因亏损及环保治理减产增多、钢材出口维持高位，以及稳增长政策不断发力有望带来需求逐步改善，国内钢市回升动力正逐步积聚，后期钢价或将实现触底回升。

图1：2014年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、钢厂减产力度加大
7月份，钢铁行业生产指数为41%，虽较上月回升6.8个百分点，当仍远低于50%的荣枯线，该指数上半年的均值为41.1%。与此同时，和生产相关的采购活动继续呈现收缩态势。当月采购量指数三连降至41.3%，较上月下跌2.7个百分点；进口原材料指数为42.7，较上月回落2.7个百分点；原材料库存指数较上月回落1.2个百分点至41.3%，跌至近十个月以来的最低点。从以上四个指数的变化情况来看，当前钢厂采购意愿持续减弱，后期国内钢铁产量或将继续回落。

中钢协数据显示，上半年全国粗钢产量4.1亿吨，同比下降1.3%，全国粗钢产量近20年来首次同比下降。7月中旬，重点钢企粗钢日均产量为164.74万吨，较上一旬末减产5.71万吨，减幅为3.35%。由此看出，由于行业亏损面的不断扩大，钢企生产积极性逐步下降，国内粗钢产量已经开始回落。来自中钢协的数据显示，上半年大中型钢企主营业务亏损216.8亿元，同比增亏167.68亿元，亏损企业占钢协会员企业产量的36%。同时，9月份纪念抗战胜利70周年大阅兵渐行渐近，环保、限排限污政策也将再度来袭，目前唐山地区已经着手开展环保专项治理行动。随着环保治理及大幅亏损带动国内钢厂减产检修的增多，预计后期国内市场供应有望继续下降。

图2：2014年以来钢铁行业生产指数、采购量指数、进口原材料和原材料库存指数变化情况

二、市场需求略有改善

7月份，钢铁行业新订单指数在连续两个月回落之后，反弹8.7个百分点至36.6%，显示随着稳增长政策的逐步落地，当前市场需求环境有所改善。不过该指数已连续13个月处于50%以下的收缩区间，表明当前国内需求整体疲弱的态势仍未出现实质性的改变。

从市场需求来看，西本新干线监测的农历5月（2015.6.16-2015.7.15）销量环比增加8.18%，同比下降12.31%。统计局数据显示，1-6月全国固定资产投资同比增长11.4%，较1-5月持平；房地产开发投资同比增长4.6%，增速较1-5月回落0.5个百分点。总体看投资增速依然维持在低位，但在低位出现一定的企稳迹象，6月当月房地产、基建投资增速环比均出现提高，企业到位资金也较前期改善，国内钢市需求在低位出现小幅好转。

图3：2004-2015农历年沪上建筑钢材销量走势图

7月份，钢铁行业新出口订单指数为56.1%，较6月份回升5.4个百分点，为2013年3月份以来的最高。该指数连续三个月上升，并创下29个月以来的新高，显示当前国内出口形势持续好转，后期钢材出口仍将保持高增长的态势。据海关统计，2015年6月我国出口钢材889万吨，较上月减少31万吨，同比增长25.7%；1-6月我国累计出口钢材5240万吨，同比增长27.8%。

自2012年12月份以来，全球制造业一直处于扩张状态，且最近6个月的走势已经初现企稳迹象，下半年在美国经济回升以及欧元区温和复苏的提振下，全球经济整体趋势将会进一步向好发展，国内钢材出口的外需环境良好。同时，随着我国“一带一路”战略的逐步推进，特别是“一带一路”沿线许多国家基础设施建设落后，基础设施的建设为我国钢铁行业拓展国外市场提供良好的发展机遇。除钢材直接出口外，我国与“一带一路”沿线国家的合作建设，也能带动钢材间接出口。随着我国钢材的大量出口，遭受的国际贸易摩擦也日益增多，这也引起了市场对未来钢材出口的担忧。但我们认为，贸易保护主义的盛行确实会对我国未来钢材出口造成一定的阻力，但短期来看影响不会太大：一方面贸易救济调查期比较长，对我国钢材出口短期不会产生太大影响；二是我国钢价不断创新低，国内外价差继续扩大，部分产品即使在施加惩罚性税收的基础上，在国际市场仍具有较强的竞争力，而美联储的加息预期则再度袭来，人民币后期进一步贬值已成定局，也将继续扩大我国钢材产品的出口价格优势。因此，我们预计，7月份国内钢材出口水平或将继续提升，进而缓解国内市场的供需压力。

图4：2014年以来钢铁行业新订单指数和新出口订单指数变化情况

三、去库存化仍显艰难

7月份，钢铁行业产成品库存指数下降4.0个百分点，为51.1%，已连续19个月处于50%以上的扩张区间。从该指数的变化情况来看，尽管当前钢厂依然在积极地去库存，但因需求回升有限，钢厂去库存化收效并不明显，库存压力依旧沉重。据中钢协数据显示，7月中旬末重点企业库存1663.51万吨，旬环比增加25.61万吨，增幅1.56%；较6月中旬末减少82.14万吨，减幅为4.71%；与去年7月中旬末相比，库存量增加182.71万吨，增幅为12.34%。

从主要品种的社会库存看，据西本新干线监测库存数据显示，截止7月31日，全国五大品种库存总量为1174.30万吨，减少35.75万吨，减幅为2.95%，连续三周出现大幅下降，目前全国钢材库存水平较去年同期降低8.26%。

从库存数据来看，在社会库存降幅加大的同时，重点钢厂内部库存却仍在增长，表明当前钢贸商依然以积极出货为主，减少库存囤积，销售压力向钢厂一方转移。不过随着7月下旬以来钢价大幅反弹，钢贸商囤货意愿逐步增强，钢铁企业接单量增多，预计7月下旬钢铁企业库存将明显下降。

图5：2014年以来钢铁行业产成品库存指数变化情况

四、成本支撑仍在减弱

7月份，钢铁行业购进价格指数两连跌至32.2%，较6月份回落7.9个百分点，该指数自2014年以来一直处于50%以下的收缩区间，显示原材料价格持续低位运行，钢价成本支撑减弱。

7月份，钢铁原材料市场总体震荡下跌，其中进口矿快速下跌后展开反弹，国产矿相对平稳；钢坯出现暴涨暴跌行情，仅用一周时间便从月初1820元/吨跌至1670元/吨，但7月18日，随着《唐山市环保专项治理行动实施方案》的出台，钢厂即将大面积停产的消息引发市场看涨情绪，钢坯连续反弹至1870元/吨，但随后又快速跌回至1750元/吨，月末再度上涨至1830元/吨；废钢、焦炭跌势明显。根据西本新干线监测数据显示，截至7月31日，唐山地区普碳方坯价格为1830元/吨，月环比上涨10元/吨；江苏地区废钢价格为1340元/吨，月环比下跌150元/吨；山西地区焦炭价格为670元/吨，月环比下跌50元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为565元/吨，月环比持平。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为55.25美元/吨，月环比下跌4.25美元/吨。

目前国内钢市仍处于需求淡季，钢厂又在不断增加设备检修和减产，采购明显减少，当前原材料需求缩减。而近期国外四大矿陆续公布了2015年上半年的财政报告，通过财政报告里的数据不难看出四大矿的铁矿石产量仍旧居高不下。铁矿石市场供应压力仍较明显，预计铁矿石反弹行情并不会持续太长时间，后期仍有回落空间。而以目前形势来看，国内钢坯市场已基本处于底部区域，当源于终端需求无改善，后期钢坯市场仍将以弱势调整为主。焦炭市场方面，当前焦煤销售疲弱，焦化厂生存艰难，焦化厂减产也未推升焦炭价格，减产难解需求不足之忧，后期焦炭价格仍有跌势。综合来看，短期内钢铁原料市场基本面难有好转，弱势格局不改。

图6：2014年以来钢铁行业购进价格指数变化情况

五、钢材价格超跌反弹

7月份国内钢价超跌反弹。上半月，高产量、低需求、低成本仍在继续压制钢价走势，各主要市场价格全面跌破2000元/吨关口，创最近15年来的价格新低。中下旬市场，环保原因叠加亏损加剧，钢厂减产、检修明显增加，在供应压力缓解的预期中，钢价一改此前的阴跌走势，迎来反弹。截至7月31日，西本指数收在2230元/吨，较上月末上涨70元/吨，月环比涨幅为3.24%，较去年同期价格下跌990元/吨，同比跌幅为30.75%。7月31日螺纹钢期货主力合约RB1510收盘价格为2095元/吨，较上月末下跌122元/吨，月环比跌幅为5.5%。

图7：2014年以来西本钢材指数变化情况

六、行业资金趋紧状况未改

7月央行在公开市场实现净投放50亿元，上月净投放规模为850亿元，央行连续净投放保证了银行间流动性偏松，资金利率连续回落。据西本新干线监测，7月31日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.44‰，较6月30日回落7.03%。6月货币融资数据继续改善，新增贷款从9008亿增至12800亿，社会融资规模从1.22万亿增至1.86万亿，M2增速也从10.8%回升至11.8%，增速连续三个月回升。不过上半年社会融资总规模增加8.81万亿元，比去年同期减少1.46万亿元；固定资产投资到位资金261507亿元，同比仅增长6.3%。企业缺乏投资意愿，银行贷款用不出去，银行资金流入实体经济依然偏少。

就钢铁行业来看，尽管自2014年11月以来央行四次降息，但目前钢铁企业融资难、融资贵的现状依然没有得到改变，银行依然严控钢铁企业贷款规模，特别是有些银行采取“一刀切”做法，不断抽贷、压贷，使钢企资金十分紧张，一些钢企甚至面临经营风险。数据显示，2015年上半年，国内重点钢铁企业银行借款同比下降6.43%，其中短期借款同比下降9%,而利息支出仅下降1.04%。

图8：2012-2015年沪大额银行承兑汇票月贴现率

从以上情况来看，钢厂库存压力仍存、成本支撑持续趋弱、行业资金压力有增无减等制约钢价反弹的利空依然存在，但在环保及稳增长政策开始发力的影响下，当前国内钢市积极因素正在增多，价格底部支撑已经相对夯实。

1、宏观经济触底稳定钢材需求

今年以来，随着稳增长政策措施效果不断显现，经济运行缓中趋稳，产业结构转型升级步伐加快，新的增长点加快孕育，积极因素不断增多。上半年我国经济增长7%，尽管比去年同期回落0.4个百分点，但明显好于市场预期；规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速同比回落2.5个百分点。其中，4、5、6月工业增加值分别增长5.9%、6.1%和6.8%，呈小幅回升态势。上半年，固定资产投资(不含农户)同比增长11.4%，增速与1至5月持平，终止了持续回落态势，投资增速止跌被认为是二季度GDP增速继续保持在7%的重要原因。国家统计局认为下半年经济增长好于上半年是大概率事件。宏观经济企稳回升，也将给钢材市场奠定需求增长的基础。

2、政策加码有助于改善需求环境

7月30日召开的中央政治局会议强调，下半年要坚持积极的财政政策不变调，稳健的货币政策要松紧适度，保持合理的流动性，同时要采取务实有效的办法，引导消费、投资、出口稳定增长。近期国务院再次打开政策工具箱，在最近三个月内连续四次发文提振外贸；7月28日国务院常务会议部署推进城市地下综合管廊建设，扩大公共产品供给提高新型城镇化质量；7月31日国务院常务会议部署加快融资担保行业改革发展，更好发挥金融支持实体经济作用。国家发改委已经确定的11个工程包全部公布完毕，可能拉动的总投资将接近15万亿元。

据统计，今年上半年全国铁路完成固定资产投资2651.30亿元，而按照年初全年8000亿元固定资产投资的预定规划，下半年需要完成5348.7亿元，是上半年的一倍以上。而按照交通运输部年初的规划，全年应完成2.6万亿元投资，上半年综合交通共完成投资9839亿元，下半年还将完成16161亿元投资，平均每天投资约为88亿元。即使刨掉铁路投资，下半年公路水路还有超过一万亿投资需要完成。作为稳增长的大头，下半年交通投资将有望持续发力。

3、环保力度加大缓解供应压力

随着9月份纪念抗战胜利70周年大阅兵的渐行渐近以及2016年唐山举办世园会，环保、限排限污政策再度来袭。日前唐山已经着手开展环保专项治理行动，要求28家钢厂要改造104座高炉除尘装置，29家钢厂182座转炉、29个炼钢、22家钢厂22台烧结机、球团实施烟气脱硫。而针对纪念抗日战争胜利70周年纪念活动，北京及周边大气排放要达到标准，一定会限产，钢铁产出还将受到影响，据悉，8月下旬至9月上旬期间，相关地区钢厂减产30%以上。后期国内钢材产量可能将再次收缩，供给压力趋减。

综合以上情况来看，近期宏观经济形势呈向企稳向好迹象，经济稳增长意图坚定加码，钢市需求环境将会持续改善。在环保加压之下，粗钢产量短期仍可能进一步下降，而国内钢材出口有望继续保持高位，市场供应压力有望缓解。据此判断，当前钢市底部构筑基本完成，后期钢价有望震荡上行。不过由于资金压力较大，库存压力仍存，成本支撑持续趋弱，钢价的上涨空间将会受到限制。