镍供需情况
1.全球供应情况
世界金属统计局公布数据显示，2016年全球镍市供应短缺5.15万吨，2015年全年供应过剩7.35万吨。2016年全球精炼镍产量为182.76万吨，需求量为187.91万吨。2016年全球镍表观需求量较前一年增加12.9万吨。最新数据显示，2017年1-3月全球镍市供应过剩3,300吨，2016年全球镍市供应短缺6.2万吨。
结合全球主要镍供应商2017年的产量计划来看，2017年电解镍产量有下降趋势，中国与印尼NPI产量是大幅增加的，尤其是印尼，由于中国许多在印尼建厂项目开始上线，镍铁项目开始启动，预计2017年镍铁产量由2016年9.6万吨增加值23.23万吨。
2.国内供需情况
产业链分析—上游
1.镍矿：价格
今年以来镍矿价格基本稳定，尽管镍价低位曾回到去年下半年的低位震荡区间，但是由于菲律宾环保审查矿山被关的持续炒作，加之国内港口镍矿库存持续下跌，国内镍矿价格支撑较强，并未因镍价的大幅下跌出现较大幅度的下跌。目前外盘期货镍矿价格已经出现了大幅下跌。我们预计，随着菲律宾镍矿主产区雨季结束，国内镍矿供应偏紧状况得到缓解，镍矿价格获得的支撑会减弱，国内矿价下跌的可能性较大。
2.镍矿：进口
国内进口镍矿总量下降原因：2014年印尼禁矿之后，国内主要消耗港口库存，而后印尼镍铁项目逐渐上线，由于印尼镍铁成本优势，逐渐取代国内的镍铁生产企业，占领市场。
海关最新数据显示，2017年4月份镍矿总进口量为202.5万吨，同比增加44.82%。其中，来自菲律宾的为168.9万吨，占比83.4%，随着菲律宾雨季结束以及印尼矿的到港，国内镍矿进口量已经恢复正常，前期国内矿端供应偏紧的炒作也基本结束。
菲律宾方面：信任环境部长上任，环保审查暂时搁浅；印尼方面：Antam（270）与振石集团（106）。
印尼国企Antam已经开始出口低品位红土镍矿，镍含量在1.7%以下，该公司已经向中国出口16.5万湿吨红土镍矿，并正在准备装运第二批镍矿。公司已经向政府提交第二份出口申请，根据其位于马鲁古北部，东黑马拉黑岛新建内亚冶炼厂的产能，公司申请出口另外370万湿吨红土镍矿。据了解，印尼国内第二批申请镍矿出口的企业已经递交相关材料，具体企业以及申请出口量如下表所示：
3.镍矿：库存
国内港口镍矿库存持续下降，由1500万吨降至目前的800多万吨。这800多万吨中有718万吨是菲律宾矿，136万吨是印尼矿，其中650万吨流通性极差。港口库存数据显示当前库存数据下跌放缓甚至出现增加，预计后期随着菲律宾以及印尼矿到港量增加，港口库存蓄水池效应会持续显现。
产业链分析—中游
1.镍铁：价格
由于环保以及高炉生产成本大幅上升，低镍产量明显下降，低镍铁价格相对坚挺；高镍铁产量现将幅度相对较小，价格受镍板价格影响较大，预计后期高镍铁价格还有下跌空间。
镍矿、镍铁价差明显缩小，镍铁生产利润压缩明显。
2.镍铁：产量
2017年5月份中国镍铁总产量修正数据为63.34万吨，环比下降5.58%。折合镍金属量为3.109万吨，环比减少.5.3%。数据显示，5月份中国高镍铁产量为27.04万吨，环比下降3.6%，占总实物产量比例42.7%，折合镍金属量约为2.45万吨，占比79%。低镍铁产量为36.3万吨，环比下降5.67%，占总产量比例57.3%，折合镍金属万吨0.66万吨，占比21%。整体来看，高镍铁产量明显下降主要因为江苏地区规模工厂减产、停产原因。低镍铁产量较上月下降，主要是部分规模钢厂自产低镍铁产量减少。
3.镍铁：进口
由于国内镍铁产量降低，镍铁进口量会增加以弥补国内的供给缺口，所以国内企业在印尼新上的一些镍铁产能陆续释放，同时配套不锈钢产能不能上线的时间差内，国内镍铁对印尼的进口依存度（进口量/产量，实物量上看大概10%，金属量上看50%）会持续高位，但由于前期进口量较大，基数因素影响，未来镍铁进口增速会降低。
印尼已投产或即将投产13个镍铁项目
印尼建设中镍铁项目
4.镍铁：库存
目前来看，国内主要地区镍铁库存基本持稳，主要原因：国内镍铁产量下降，下游不锈钢生产企业停产检修较多，需求收缩。
5.电解镍：产量
国内总产能26.5万吨，金川产能15万，占比56.6%。甘肃地区5月份电解镍产量略有减少，相比4月份产量下滑3%。新疆新鑫5月份电解槽维护完毕，电解镍镍生产恢复正常,自4月份750吨增长至1131吨。吉恩镍业、浙江华友钴业电解镍继续暂停生产。
6.电解镍：进口
海关最新数据显示，2017年4月份精炼镍及合金总进口量为20499吨，同比减少58.18%。其中，来自俄罗斯的11914吨，占比58%，同比下降69.39%；加拿大进口2349吨，同比降幅29.63%。最新消息，俄镍宣布Talnakh Concentrator现代化改造完成，其采选能力从每年760万吨增加三成至1020万吨，俄镍产量有望回升，对于出口到国内的俄镍我们后期的预判依旧是，短期内同比依旧维持在50%的跌幅。
7.电解镍：库存
去库存步伐缓慢。根据我们的数据追踪，近期国内镍板库存基本持稳，但值得注意的是，LME市场两个交易日库存分别增加6810和近6000吨，据了解市场上流通的大量镍豆注册仓单或是移仓至香港（据了解，香港镍豆注册仓单有部分补贴）造成的库存激增现象。
产业链分析—下游
1.不锈钢：供需情况
2.不锈钢：产量
据中国联合钢铁网统计，2017年5月份国内27家主流不锈钢厂粗钢产量为178.21万吨，环比4月份减少10.76万吨，降幅为5.69%；同比去年期减少37.79万吨，降幅为17.5%。具体如下：200系总量为56.26万吨，同比降幅为20.67%；环比降幅12.16%。300系总量为93.79万吨，同比降幅为14.1%；环比降幅为1.5%。400系总量为28.16万吨，同比降幅为21.56%；环比降幅5.19%。预计6月份钢厂产量会因德龙复产而增加，同时成本下降个别钢厂产量提高。预计6月份总计划产量将达190万吨水平，环比增7%，同比降4%。
3.不锈钢：库存
不锈钢市场方面，由于前期不锈钢利润较高，不锈钢产量增加，但由于下游需求差于市场预期，造成不锈钢库存压力。 300系冷热轧库存压力太大，市场整体行情走势不如预期、价格回落，钢厂五月检修较多，产量受到很大影响，呈现出去库存趋势，目前不锈钢厂随着铬铁价格的下降依旧存在利润空间，但利润空间已经极大压缩，部分钢厂由不锈钢转产普碳钢，据了解，6月份青山广青将计划生产碳钢2万吨，这是继西南不锈和鞍钢联众之后又一家钢厂投入生产普碳钢。
成本分析
从成本角度出发考虑，国内主要镍铁生产地区由于工艺不同，原料价格以及电费，人工成本不同等，其镍铁的生产成本也不尽相同，这使得在镍价大幅下跌的过程中，部分地区镍铁生产企业依旧纯在利润，部分企业已经处于亏损状态，根据我们的数据追踪，随着焦炭等原辅料价格的上升，大部分镍铁企业都处于亏损状态，这也在一定程度上解释国内镍铁产量大幅下跌的原因。
结论
1.产业层面
菲律宾雨季结束，供货增加，印尼镍矿陆续到港，港口镍矿库存蓄水效应显现；
国内环保以及成本因素，镍铁企业以及电解镍企业减产停产规模较大，国内供应缺口靠进口满足，镍板库存居高不下；
下游需求不及市场预期，不锈钢库存持续高位，由于铬铁价格大幅下跌，钢厂利润依旧存在，但利润空间大幅压缩，部分企业转产普碳钢，不锈钢产量有望持续降低。
总结：供应需求两弱格局；
2.宏观层面
美联储6月加息板上钉钉；
国内资金面持续偏紧；
结论：我们对未来镍价走势的预判是：寻底继续，考虑到印尼NPI成本支撑，目前看到的中期底部8000附近。
